无爆破挖机-成都装载机出租-成都平地机出租 成都市轩滨工程机械租凭公司 联系电话：   四季度经营情况同环比回升,本部排产跟随订单回暖。2012年公司经营受到挖掘机行业下滑影响,收入及利润不同程度下滑。但12年Q4起受主机厂补库存需求影响,集中备件带动订单回暖,四季度同环比增长。12年公司基本按照6条线单班排产, 12月起增至 8条线单班。13年Q1订单需求好于12年同期,根据正常排产3-4个月推测,订单已排至6月;春节后逐步增加排班,3月中旬已增加至12班生产,3月产能释放顺利。

    非标油缸长期增长趋势稳定。2012年非标油缸的毛利率从11年的43%下滑至38%、31%,除人工成本上升及折旧增加之外,主要是产品结构变化影响,低毛利的盾构机油缸占比提升所致。12年非标油缸占主营收入比例上升至27%,未来长期计划为逐步达到50%。由于非标下游客户及需求相对稳定,公司通过产品开发和客户拓展,来抵消挖机的强周期。

    高精密液压铸件取得初步进展,2013年可望实现部分油缸端盖自供。由于挖掘机的油缸需求存在天花板,公司一直在油缸市场空间4-5倍的液压泵和液压阀产品上寻求突破。端盖铸件目前处于试生产状态,小批量样品已符合挖机高压油缸端盖的品质需求,预计13年中期可开始逐步自主供应端盖。端盖顺利研制后,我们预期13年H2泵和阀将试制样品;14年小批量试生产;若整机厂商接受公司的泵/阀产品,15年可达到批量生产状态。无爆破挖机-成都装载机出租-成都平地机出租 成都市轩滨工程机械租凭公司 联系电话：   

    继续收购上海立新22.86%股权,充实液压阀项目。按照对上海立新估值20000万元计算,公司以约0.8x市净率、10.25x的12年静态市盈率,出资4572万元收购上海立新22.86%股权。上海立新是全国前三名的工业阀生产企业,本次收购完成后,公司持有82.86%的立新股权,将对其进行整合,为液压阀的项目储备人才和生产、销售渠道。我们初步预期上海立新13年收入约1.8亿元,净利润约0.25亿元。

    增持评级。预测公司2013~2015年EPS分别为0.46元、0.55元和0.63元,3月22日收盘价10.82元,对应2013年动态市盈率19.51倍,公司目前端盖铸件成品率较高,目标进入泵和阀的新市场,计划14年小批量试生产,15年批量生产;公司估值享受一定溢价,按照2013年22-24倍动态市盈率给予公司6个月合理价格区间12.20-13.31元,给予增持评级。

    主要不确定性:1)挖掘机需求持续低迷,销量不达预期;2)泵、阀的研制、生产、销售进度不确定。 正文已结束，您可以按alt+4进行评论 

   复苏预期提升,公司挖掘机专用油缸弹性优于行业。2013年1、2月全国挖掘机销量合计11058台,下滑46%;大部分整机厂商预期2013年挖掘机销量增长5-10%,对3月全国挖机销量较为乐观,预期下滑10-15%;国产整机比例有望从46%上升至52%,恒立在外资品牌(尤其日本品牌)的市占率也有望提升。若2013年全国挖掘机销量能实现5%以上增长且国产品牌提升5个百分点以上,则公司在挖掘机油缸的增长将优于行业,油缸销量增速可望达到20%。无爆破挖机-成都装载机出租-成都平地机出租 成都市轩滨工程机械租凭公司 联系电话：