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　5月22日工程机械板块呈现反弹，行业龙头三一重工与中联重科涨幅均在5%以上。

　　我们认为此次反弹可能主要受到铁道部获资金输血有望加快开工与重大基建项目审批提速两则消息的催化。根据相关媒体的报道，5月17日，铁道部招标发行2012年期短融券200亿元，随着银行陆续放款，铁路开工将逐渐增加；为应对新开工项目和房地产投资增速下滑，重大基建投资进度明显加快，有关方面已被要求在6月底前上报今年全部投资计划，相关的中央预算资金亦有望提前下拨。

　　我们坚持先前推荐工程机械的逻辑：固定资产投资仍然是保证中国经济软着陆的主要手段，一旦经济放缓超出预期，各地基建项目随时将被管理层重点提起以对冲经济下滑失控的风险。4月信贷、房地产投资与新开工项目均呈现异常疲弱的状态，政策继续放松印证了目前经济下滑已经超出政府底线，这种宏观环境下“坏消息”反而将成为工程机械行业向上预期的催化剂。

　　根据5月份草根调研情况显示，5月前3周部分省市挖掘机终端销量环比下滑幅度在15-30%的区间，平均环比下滑幅度在20%左右。另据了解，4月份挖掘机的终端销量好于协会公布的1.53万的厂商批发量（经销商降库存），假设5月份经销商仍会继续降库存，我们预计5月份最终的挖掘机批发销量在1.1-1.2万，同比跌幅将收窄至15-20%的水平，好于市场预期。且随着后几月基数的常态化，挖掘机销量同比正增长将有望来临。

　　投资策略与建议：

　　维持对工程机械板块的推荐，行业龙头仍将是政策放松的最快与显著受益者，建议重点关注三一重工（未评级）与中联重科（未评级）。

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