河北变频器发布中报,中国上半年实现营业收入2.13亿元,比同时期增长67.48%;实现营业利润4,703.4 万元,比同时期增长96.56%;归属于总公司净利润4,332.27万元,同比增长78.82%。河北日立变频器公司的营业收入和净利润都创公司历史新高。其上半年实现每股收益0.71元,公司预测1-9月份归属于上市公司股东的净利润为4,612.9万元。

　　求购新门子压变频器业务稳步快速增长,毛利率保持稳定:上半年公司河北变频器和中压变频器收入稳步有升的状态下快速增长,同比增长幅度分别为54.67%和24.61%,河北日立变频器毛利率同比基本无变化。在2010年上半年变频器市场竞争呈加剧之势的背景下,中低压收入快速增长,而毛利率并无下降趋势,反映了公司的竞争优势和良好的成本控制能力。

　　求购新门子变频器业务增长超出预期:高压变频器是公司收入的一个重要增长点,继去年收入实现接近翻番以来,今年上半年高压变频器收入同比增长高达457.87%,比去年全年还高出13.7%,增长超预期。高压变频器毛利率同比下降3.27个百分点,这是由于上半年高压变频器市场尤其竞争激励,各制造商为提高市场占有率纷纷采取降价策略。我们预计公司高压变频器全年收入同比增长幅度大于200%。

　　伺服驱动器有望成为收入增长点之一:行业在上半年伺服驱动器产品实现收入555.4万元。国内伺服驱动行业长期被外资企业所垄断,公司涉足该行业后,未来行业内有可能出现进口替代的过程,在这个过程中,公司将是的受益者,伺服驱动器有望成为除高压变频器外公司业务的另一重要增长点。我们预计全年伺服驱动器收入将超过2000万元。

　　受益于工业变频行业良好的发展和应用前景下变频器广泛应用于起重机械、纺织化纤、油气钻采和冶金等众多行业,应用范围非常广泛。中国节能减排政策也大力支持变频器的推广和应用,行业发展前景广阔,公司作为国内变频器行业的龙头企业,必将从中长期受益。

　　盈利预测与投资评级:我们维持公司盈利预测,2010年-2012年公司EPS分别为1.70元、2.51元、3.94元,按2011年40倍市盈率估值目标价位100元,维持“增持-A”投资评级。