高成长消费电子产业上游：粘接钕铁硼磁体市场空间广阔

　　相较国内大量的以铁氧体或稀土系烧结磁体产品为主的公司，银河磁体是国内为数不多的规模粘结钕铁硼磁体供应商。粘结稀土磁体可加工性好，尺寸精度高，生产能耗较烧结磁体小，适用于性能要求高、尺寸公差小、外形不规则的各种微型尺寸电机领域，市场空间巨大 （预计2013全球需求将超9000吨）.

　　以粘结钕铁硼磁体产业为核心，大客户开发为依托，成长空间良好

　　公司目前主营业务中，光盘驱动器用磁体（~50％营收）市场优势明显，90％产出供给海外一线大客户。公司IPO资金计划扩大高附加值的硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体的5-6倍生产规模，从而改善公司产品结构，提高公司竞争力。我们预计公司未来3年将实现净利27％的复合成长，并保持稳定的毛利水平。

　　募投产能、上游专利到期及下游需求催化带动12E后持续高成长我们预计公司未来5年将至少保持近30％的持续高成长，其动力来自募投产能释放，MQ磁粉专利到期，及下游需求旺盛（新一轮换机潮等IT支出催化）

　　风险提示

　　MQ磁粉专利到期延期的风险、人民币升值的风险、下游产品需求波动的风险。

　　合理估值区间11.9-14.5元

　　我们预计公司10-12E EPS为0.38,0.49,0.61元 （27％复合成长）。合理估值区间为11.9-14.5元。对应2011年市盈率为2424.3-29.7倍。