不同于市场观点:市场普遍从未来猪价将走低和祖代鸡引种量较大两个角度认为未来鸡肉价格走势将趋于悲观。我们认为,在猪价上涨阶段,由于鸡肉作为猪肉的替代品,其价格会跟随猪价上涨;但在猪价低迷期,由于商品代鸡饲养环节属于轻资产行业且养殖周期较短,养殖户能在较低成本和较短时间内退出,推动鸡肉终端价格趋于稳定,商品代鸡饲养环节能够获得较为稳定的利润;肉鸡养殖行业的下行风险将由退出成本较高的上游祖代鸡饲养环节和父母代种鸡饲养环节承担。

　　鸡价走势分析:由于目前能繁母猪存栏量居于高位,因此未来猪肉价格预计将较为低迷。2012年肉鸡养殖持续亏损和“速成鸡”事件的影响导致父母代肉鸡养殖环节亏损期较长,父母种鸡提前淘汰,导致未来6个月鸡肉供应偏紧,上半年鸡肉价格将维持稳定;即使种鸡淘汰不及预期,由于商品代鸡养殖环节退出较为容易,鸡价下跌会推动养殖户退出减少鸡肉供应,促进鸡价趋于稳定。

　　商品代鸡饲养环节盈利分析:猪肉价格在由上升反转向下跌的阶段,由于受到替代效应需求减少和产能扩张过程中的不断释放,商品代鸡饲养环节短期内遭受的亏损幅度;而在低迷期,养殖户低成本且较短时间内的进入与退出,推动行业获得合理的行业利润。而去年三季度商品代肉鸡养殖环节较长时间的亏损,主要受到美国干旱“黑天鹅”事件导致的原材料超预期上涨的影响(这从鸡肉价居于高位而盈利居于低位便可窥见一斑);2013年前三季度商品代鸡饲养环节将获得合理利润。

　　圣农发展投资逻辑:“速成鸡”事件推动公司产品溢价提高;鸡苗成本占较低,上游亏损不会对公司一体化经营带来较大冲击。2013年豆粕、玉米等供应较为充分,预计价格将相对低迷,减缓肉鸡饲养行业的成本压力。