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化工行业：MDI、钛白粉价格有止跌迹象

要点：

　　1、纺织十二五规划拟定，利好化纤行业

　　近期，有消息称纺织十二五规划即将出台，十二五期间我国将大力提高纺织工业自主创新能力，尤其是关键技术的创新，形成自主创新体系。在规划中提到，将提高超纺、高纺、功能性、差别化等纤维技术的创新，加强碳纤维等高性能纤维材料的技术研发创新以及生物质等可再生资源纤维技术的研发。化纤行业作为纺织行业的上游，为纺织行业提供原料，纺织十二五规划的出台有利于行业的长期健康发展。我国虽然是化纤大国，但并非化纤强国，化纤产品的差别化率并不高，因此我们看好目前产品差别化率较高的化纤企业，如高性能纤维芳纶生产企业泰和新材（002254）、差别化粘胶纤维产能占比较高的新乡化纤（000949）、复合短纤生产企业江南高纤（600527）等。

　　2、MDI、钛白粉价格有止跌迹象

　　本期双周均价涨幅居前的五种产品分别为乙烯、聚合MDI、钛白粉、DAP和PET切片；双周均价跌幅居前的五种产品分别为电石、BDO、环氧丙烷、液氯和涤纶短纤。涨幅榜方面，MDI和钛白粉价格现止跌现象。11月中旬，日本NPU的MDI装置由于原料供应装置发生爆炸而停产，而NPU每年向中国出口一部分MDI，停产产能占全球MDI供应量的7%左右，我们曾判断"目前国内MDI价格低位盘整，NPU装置的停产意味着短期内全球MDI供给将下降，对MDI卖方市场有提振作用，国内MDI价格或将止跌企稳"，近期MDI价格出现止跌迹象，符合我们的预期，预计后市还将有小幅上涨。 钛白粉方面，在经历了前期调整之后，近期受德国Kronos公司宣布上调钛白粉价格以及部分产能装置停产检修等因素影响，国内钛白粉厂家纷纷调高钛白粉报价，数据显示，钛白粉双周均价涨幅为2.04%。我们认为受钛白粉价格上涨提振，相关公司如佰利联（002601）、安纳达（002136）等或将有交易性机会，但目前正处于钛白粉行业的需求淡季，因此我们预计后市涨幅有限，应注意风险。跌幅榜方面，电石双周均价跌幅为12%，电石主要用于生产PVC，进而用于房地产、汽车等行业，我们认为近期电石价格的大幅下跌主要是受市场对房地产等行业的悲观预期所致。由于目前国内电力供给形势严峻，电石作为高耗能化工产品其开工率势必受到影响，因此我们预计未来电石的开工率将呈下降趋势，届时价格将止跌企稳，预计下跌空间有限。

　　3、氮肥、磷肥止跌企稳，淡储作用开始显现

　　前期，国内氮肥、磷肥出口窗口关闭，受此影响产品价格出现下跌，近期受各地开始进行冬季淡储以及煤炭、磷矿石、天然气等原材料价格维持高位的双重因素影响，价格出现止跌企稳现象，目前尿素市场均价为2100元/吨，较前期上涨30元，磷酸二铵价格为3200元/吨，较前期上涨50元。我们预计氮肥、磷肥原材料成本还将维持高位，加之淡储的继续进行，产品价格有望继续小幅反弹。

　　4、投资建议

　　MDI价格的上涨符合我们的预期，我们预计后市还将有小幅上涨空间，聚氨酯的下游行业需求增长空间较大，我们长期看好，相关公司烟台万华（600309）业绩增长较为明确，目前估值具有一定的吸引力，可长期关注。其他方面，我们继续维持前期观点，继续关注电荒受益股、资源类的钾肥、磷化工个股、新兴产业相关的新材料、精细化工和节能环保个股。

　　5、风险提示

　　原油价格波动风险；政策实施效果不如预期风险。