【久立特材(002318)研究报告内容摘要】 投资评级与估值：我们预计公司09-12 年EPS 分别为0.6、1.01、1.52 和2.01从2009 年到2012 年复合增长率达到50%，市盈率分别为58、34 倍、23 和17倍。给予公司2011 年30 倍的目标市盈率，即目标价45 元，建议买入。 有别于大众的认识：公司产能、需求和认证资质相匹配，未来3 年将进入快速发展期。我们预计，随着产能释放，用户认可度提升，公司核级及超超临界管将逐渐实现进口替代，2010 年-2012 年，将分别实现销售收入1.7 亿，5.6亿和8.9 亿，实现毛利4587 万，1.47 亿和2.31 亿。预计到2012 年销量占比达到11%，收入占比达到26%，毛利占比达到34%，成为未来最重要的增长点。 （1）核电用特种不锈钢进口替代带来巨大需求，市场容量182 亿。我们对核岛用不锈钢管市场进行测算，单个核电站用蒸发器管需要1.95 亿，核岛堆内构件管需要550 万，核岛合计用管2.8 亿，加上常规岛和外围用管，单个核电站总计需求4.55 亿价值的核电管，按照未来5 年新建40 座核电站保守估计，总的核电不锈钢管的市场空间高达182 亿，其中核岛用管112 亿。 （2）超超临界机组未来3-5 年将进入集中交货期，专用不锈钢管市场容量451亿。预计到2015 年总的新建超超临界火电机组在60 座，每座100 万千瓦，则需要超超临界管48 万吨，市场容量高达451 亿。 （3）技术，正式通过核级和超超临界等特种不锈钢管认证。公司技术最，设备，为行业龙头，通过上中下游产业链强强联合的形式打造高端产品，构建竞争优势。2009 年，公司正式通过认证核级和超超临界等特种不锈钢管认证，成为少数生产高等级特种不锈钢管的企业之一。 （4） 产能匹配，快速适应进口替代需求。IPO 项目将形成2 万 吨超超临界管产能，同时投入1.67 亿超募资金扩建产能，计划形成2000 吨的核电管和精密管生产能力。产能建设适应快速进行进口替代需求。 股价表现的催化剂：新产品得到客户的接受，特种不锈钢管订单公布。
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