大宗商品价格在2012年经历了跌宕起伏的走势：一季度强力反弹，缘于主要经济体部分经济指标好转、需求旺盛刺激；二季度大幅下挫，则因为欧债危机 恶化、新兴经济体经济减速、商品市场需求不旺；三季度有所企稳，主要受美、中、欧、日相继出台刺激性政策推动避险资金入市，加上极端天气刺激的影响；四季 度脉冲式反弹，但并未改变“寒冬”的状况。

   对2013年大宗商品走势，在经济回暖的预期推动下，分析人士有了更多信心。在全球经济维持弱势增长的大格局下，投机资金将紧紧围绕商品基本面炒作，受美国量化宽松政策因素影响的贵金属存在继续走高的可能，由投机因素推动的石油价格攀升或难以持久；随着世界各国推出一系列增长措施推升需求和投机资金炒作，震荡回落两年之久的工业品价格将受到一定支持；而支持农产品[0.00 0.00% 股吧 研报]价格在2012年走高的干旱天气造成的减产因素，将会在2013年随着旱情解除，粮食供需形势缓和，农产品价格因此将有一个去泡沫化的过程。

牛市终结论再起

   全球量化宽松，助推金价在去年延续了第12个年头的牛市，国际现货黄金价格以1561美元/盎司开盘，曾触及1796美元/盎司的年度高位，收于1675美元/盎司，全年收涨111.65美元/盎司，涨7.14%。

    从1999年7月23日的252美元/盎司起步，到2011年9月6日的1921美元/盎司高点，金价几乎未现像样的调整。因此，金价自去年11月末出现的持续调整，再次激起了市场关于“黄金牛市终结论”的热议。

    常年唱多黄金价格的国际知名投资家吉姆·罗杰斯就在近期认为，金价的这波调整可能持续一段时间，调整幅度可能会在30%左右。

    高盛集团是国际投行中率先喊出“金价周期接近拐点”的。高盛集团去年12月初称，黄金当前的价格周期可能在2013年出现逆转，因实质利率会在经济增长改善的情况下走高，抵销美联储可能进一步放宽政策的影响。高盛将三个月、六个月及12个月金价预估分别调降至每盎司1825美元、1805美元，以及1800美元。

    高盛补充道，倘若2013年末并未出现更多的宽松措施，则预计金价在2014年的跌势将加速，年底将跌至1625美元；而在美国经济增长前景更加疲弱的情况下，金价可望趋升，在2013年底攀抵1900美元。

看涨金价仍是主流

2012年底，部分机构对于今年黄金走势的看法较先前变得保守，但金价看涨仍是主流。

    巴克莱资本预计，2013年黄金均价为1815美元/盎司，并且对黄金走势维持乐观看法，尽管该行在去年12月中旬将2013年黄金均价预期从1860美元/盎司下调。

    瑞银集团也 表示继续看涨金价，预计今年全年均价为1900美元/盎司。持续不断的、不确定性大的美国财政问题，以及对全球各主要国家央行长期维持宽松货币政策的预 期，将为黄金价格提供关键支撑因素。该行称，美联储负债资产表可能出现进一步扩张，这在此前却被忽略了。同时，欧洲央行的债券购买计划，日本央行的进一步 宽松政策，预计将继续支撑黄金价格。由于对日元走弱的预期，黄金将是更有竞争力的优质资产。该行同时表示，实物金方面仍然萧条，不过买需能有所弥补。

    相较金价，白银价格的关注度则低了很多。海通期货贵金属分析师陈军志指出，2012年全球白银需求萎缩，而这一情况在2013年不会发生明显改善，因此总体上仍将维持供过于求的过剩状态。

    不过，陈志军同时表示，2013年后，中国光伏产业对白银的工业需求应有明显恢复或继续增长，增长预期下，白银的价格在2013年或仍将维持高位的震荡。

今年料“工”强“农”弱

    虽然贵金属价格仍被看好，但在全球经济维持弱势增长的大格局下，大宗商品走势分化局面料延续。

    海通期货的判断是，2013年大宗商品将呈现“工”强“农”弱的格局，不过明显的“季节性”也在所难免，大多数工业品呈先扬后抑走势，而大多数农产品呈先抑后扬走势。

   “受全球经济低迷影响，原油需求增速放缓，特别是新兴经济体需求增长乏力，而非OPEC地区的美国、加拿大原油供应增加或超预期，供需转为充裕。但 中东地缘政治持续紧张，极易冲击石油供应，不排除油价因突发因素走高。”海通期货认为，对于能源化工品，投资者重点关注季节性的做多和做空机会。

    中证期货也认为，今年能源化工市场会呈现需求复苏的情况，而油市运行重心将略有上移，再度起航。

    天气因素历来是农产品价格波动的主要因素之一，2012年，豆粕就因美国大旱而出现疯狂上涨，成为整个农产品中最为抢眼的品种。在豆类的带动下，玉 米、小麦等粮食品种价格也一度明显抬升，但2012年全年表现并不强劲。与此相对的是，曾经的“棉里针”、“糖高宗”在2012年风光不再，棉花和白糖走 势疲软。其中国内郑糖主力2012年初因收储因素一度上涨到6800元/吨附近，随后进入半年多的下跌行情，一度跌破5100元/吨。在巨大的库存压力 下，棉花主力则跌至18500元/吨附近。

    海通期货认为，今年一二季度，随着北美大豆收割、产量的确定，谷物类尤其是豆粕价格将有一波去泡沫化行情，而受棕榈油库存打压，油脂类将继续震荡寻底，软商品白糖则在全球供求宽松、国内产量创新高的影响下，或将走出第五浪下跌行情。