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煤炭行业:煤价调整可能会持续到2010年
发布日期：2009-07-13

有分析师在业内关于煤炭行业的研究报告中指出：一方面，煤炭行业的抗风险能力有了明显改善，另一方面，在目前的宏观形势下，煤价调整可能持续到2010年，回到2007年中期的价格水平。考虑财政刺激后，2009年和2010年仍存在1.16亿吨和1.78亿吨的过剩产能；从1998年的历史经验来看，1998～2000年煤炭行业持续低迷了3年时间。因此，预计此轮煤价调整在2009年难以完成，至少要持续到2010年。从调整幅度看，应该在挤掉2008年以来的泡沫之后，继续回落到2007年中期的水平。我们预计，2009-2010年秦皇岛港的动力煤现货均价回落幅度分别为-28%、-10%；电煤合同价变动幅度分别为0%、-10%，山西焦煤等大企业的炼焦煤均价变动幅度分别为-30%、-20%。　　研究报告认为目前A股公司的股价还有下跌空间，H股已有长期投资价值。目前煤炭A股公司的PE距历史低点还有27%的差距，PB距离历史低点还有19%的差距，煤炭价格也正处于快速向下调整的挤泡沫阶段，这将对煤炭股价形成明显压力。而H股公司在10月份的估值已经达到或者接近历史低点，从目前估值水平来看，已经具有长期投资价值。当然，如果财政刺激不见成效出现98年行业困境，煤炭A股公司可能下探到1倍PB，H股公司则可能重新测试08年10月份低点。考虑到A股煤炭公司偏高的估值和隐含的乐观预期：将中煤能源从推荐下调为审慎推荐，将开滦股份、平煤股份、神火股份、兰花科创和兖州煤业从审慎推荐下调为中性；将天地科技投资评级从推荐下调为审慎推荐。　　对未来而言，09年煤炭公司的存在一些交易性的机会。虽然2009年煤炭行业利润难以见底，但当股价调整相对到位之后，仍会存在交易性机会。近期煤炭行业也出现了一些积极现象：许多煤炭公司的融资采取向集团公司发行的方式(盘江股份、恒源煤电、开滦股份、大同煤业等)，这从一个侧面证明，集团公司开始认同上市公司的长期投资价值；另外，按照采矿权价值重估之后的账面净资产计算，许多公司的PB已经接近1倍。2009年煤炭公司的阶段性投资机会可能来自于如下催化剂：一是油价反弹带来煤炭公司股价的阶段性上涨；二是资产注入可能带动股价上涨(如果需要发行融资，母公司应该参与认购)；三是政府财政刺激力度超出预期。

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