主要观点
□LLDPE生产成本和下游需求均有上升，预计2010年LLDPE期价走势表现为前高后低，年内高点有望在6—8月份和11—12月份出现。
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□对2010年PTA价格总体保持乐观态度，但近期至明年年初期间，受供需关系影响，PTA期价可能面临适中的向下调整行情。
LLDPE：复苏时期机会“潜伏”
2009年LLDPE市场振荡上行
1.期货市场：斜“N”形走势
2009年8月份之前，LLDPE期价运行在反弹后的上升通道之中。随着市场恐慌的逐渐缓和，大宗商品价格也出现超跌反弹，LLDPE期价从年初的7500元/吨左右持续回升，至8月13日次触及年内高点12005元/吨，涨幅达61%。之后期价一路回调，到9月30日触及下半年的低点9466元/吨。“十一”长假归来，期价又展开反弹，开始了本年度的第三轮行情，并在12月25日创下年内新高。从趋势上看，今年LLDPE期价的运行历程为：反弹—回调—上涨。
LLEPE期价阶段的反弹主要是由于超跌回调的需要以及农膜需求旺季的有利配合，5—7月份还借助了国际原油价格强劲上扬的东风。而从8月起，受国际油价回调、需求起色不大以及供应压力增加的利空因素打压，下跌行情一直延续到“十一”前。长假之后在LDPE连续上涨、石化企业屡次上调出厂价等的带动下，期价恢复上涨并一直延续到11月份。12月份则在短暂回调后最终受货源不足以及农膜备货的支持继续冲高。
2.进口料市场
2009年影响国内LLDPE美金市场的有三大因素：供应紧张、原油价格以及人民币市场动态。其中供应紧张的因素几乎贯穿了全年。
上游原料市场对LLDPE价格构成支撑
1.原油:需求最差时期已经过去
原油价格的持续上涨往往能够对PE市场产生刚性支撑力，这点在今年的5—6月份得到了充分体现。但是，在原油价格短期回调时，国内石化品种价格一贯快涨慢跌的特性在PE市场中起到了下跌缓冲器的作用，PE市场价格很难与原油价格同步振荡。这一特点在今年10月份以后的市场上表现明显。
虽然目前原油具有较强的金融属性，但其基本面仍在制约着价格的非理性变化。从需求、供给和库存三方面来看，原油基本面暂时无法支撑过高的油价。2010年，在世界经济逐步好转、美元仍然弱势的形势下，原油价格将温和上涨。而石化企业在成本增加的压力下会试图调高出厂价，将成本转嫁。
原油需求最差的时期已经过去
2.乙烯：2010年上半年供应紧张局面将延续
2009年亚洲乙烯受到供应紧张的影响，价格不断走高。供应紧张的主要原因是由于中东地区的乙烯出口国伊朗的裂解装置非计划停工以及天然气原料缺乏等因素的影响。
2010年上半年亚洲乙烯供应仍将延续紧张局面，尤其是东北亚地区由于日韩装置的停车检修，将出现短缺局面。预计2010年台湾地区共有3套裂解装置进行检修。整个亚洲地区2010年估计将有22套裂解装置停工检修，远高于今年的15套装置。东北亚地区2010年1—2季度乙烯单体将面临短缺局面。不过对供应紧张局面可能带来缓解的是，2010年东南亚地区有3套新建裂解装置将陆续投产，这或能降低产能不足的影响。
当前市场关注的焦点在于，在原油价格大幅波动以及中国和中东地区大量新增PE产能投产的情况下，中国市场对石化产品及下游消费品的强劲需求在2010年能否持续。
市场需求增长小于供应增长
1.下游需求增长
（1）农膜：需求保持刚性，市场平稳发展
农膜需求是刚性需求，对经济形势变化的敏感性较低。2009年农膜行业继续平稳发展，同比2008年有一定幅度增长。据统计，1—11月份农膜累计产量达到106.49万吨，较去年同期的84.00万吨增加了22.49万吨，增幅为27.97%。预计2010年农膜需求较今年将增长5%左右。
另外需要注意的是，农膜需求是逐步启动的，而且部分厂家预定了进口船货，减少了对国产料的需求。因此，在某些阶段农膜需求对行情的拉动力量会有所限制，而且农膜需求启动对行情的拉动，往往还需要原油及其他大宗商品市场的配合。
（2）塑料制品内需增长，出口下降明显
2009年我国塑料制品月度产量维持增长，同比增长率自今年9月份以来连续3个月上升。2009年1—11月份国内塑料制品累计总产量为4096.72万吨，较去年同期的3513.71万吨增长了583.01万吨，增幅为16.59%。其中塑料薄膜1—11月份累计产量613.12万吨，较去年同期的533.70万吨增长了79.42万吨，增幅为14.88%。中国塑料制品出口1—10月份累计为536.88万吨，较2008年同期的619.24万吨下降了13.3%。
总体来看，终端需求在2009年有相当大的提升，预计2010年我国塑料制品行业将得到进一步复苏和发展。
2.上游PE供应继续增加
（1）进口量：2009年大幅增加，预计2010年增幅降低
2009年1—10月份我国累计进口PE619.75万吨，较2008年同期的343.2万吨增加80.58%。其中，1—10月份累计进口LLDPE181.09万吨，同比增加60.57万吨，增幅为50.26%。今年LLDPE进口量的大幅增长主要是由于国际原油价格的大幅回落，降低了国外PE的生产成本，一些下游企业更愿意使用物美价廉的进口料。
2010年，随着原油价格的继续上行，进口料的成本优势会逐步弱化，进口量的增幅预计会降低。
（2）国内产量：预计2010年将有较大幅度增加
2009年1—10月国内PE累计产量为728.5万吨，较去年同期的689.3万吨增加了39.2万吨，增幅为5.69%。预计2010年随着新增产能的投产以及今年新投产装置的生产趋于稳定，国内供应量比今年将有较大增长。新增产能的释放将是压制明年价格的一个重要因素。
今年国内新增PE产能约为225万吨，主要集中在福建联合、独山子石化及华锦乙烯等厂商，装置开工率在60%—80%。然而，福建联合与独山子石化的投产并没有给2009年的市场供应增加太多压力，因为这两套装置投产后生产一直不太稳定，因此今年国内PE产量较去年仅有小幅增加。
（3）新装置投产
未来几年由于我国聚乙烯新建项目较多，产能将由2008年的710万吨增加到2015年的1584万吨，这些新增产能主要集中在中石油和中石化。2010年将投产的新增LLDPE产能有天津石化的30万吨/年和镇海乙烯的25万吨/年的装置。
3.供需缺口将逐渐缩小
预计2008—2010年间，我国聚乙烯新增产能为284万吨/年，年均增长率18.3%。同期，需求将增加260万吨/年，年均增速为10.8%。2010—2015年间，新增产能年均增长9.8%，同期需求年均增长5.7%，到2015年我国聚乙烯自给率将超过90%。
未来几年，我国聚乙烯生产能力将大幅提升，需求增长则相对较缓，预计到2015年聚乙烯供需缺口将缩小到370万吨左右。
我国聚乙烯供需预测 单位：万吨/年
预计2010年LLDPE每吨均价接近万元
2009年齐鲁化工城、广州、余姚三地主流市场的LLDPE现货均价在9898元/吨，大连期货价格均价在9890元/吨。同期纽约商品交易所的国际原油期货价格均价在61.75美元/桶。我们预测继2008、2009年原油需求下降之后，2010年国际原油需求有望重新开始增长，全年国际原油均价将在75美元/桶左右。
根据我们对成本和毛利的测算，在排除其他因素影响的情况下，2010年LLDPE期货均价理论上将触及10000元/吨价位。
但是除了理论上的测算，我们也需要兼顾明年的供需情况。2010年行情的一大不确定因素是来自国内新增产能带来的冲击，而且随着LLDPE价格的抬升，再生料的供应也会增加。另一个不确定因素是需求增长有低于2009年的可能，因为在去年“去库存化”以后，今年上半年的部分需求是为了补充库存。综合考虑这些因素，2010年LLDPE的均价应在9700元/吨左右，波动区间在9700—10100元/吨。
从总体走势来看，兼顾农膜消费的季节性特点、原油的预期走势以及供需状况，我们认为2010年LLDPE将走出前高后低的局面，其中6—8月份将出现年内的个高点，如果宏观经济政策不出现太大变化，11—12月份有望出现年内第二个高点。原油价格和供应面的变化、进口量的增减以及需求的季节性转变是我们后期需要密切关注的因素。