数据点评:多数纸种价格触底回升,白卡纸和铜版纸领涨。白卡纸和白纸板价格近期从底部分别回升4.4%和7.3%,涨幅均为250元/吨;铜版纸从底部回升5.2%,涨幅280元/吨;箱板/瓦楞纸6月提价约200元/吨,从底部回升约6%;书写纸和新闻纸价格四月以来变化不大。预计纸价在下半年继续回升,环比回升幅度10%以上。

　　木浆从底部回升16%;OCC和ONP价格在持续快速反弹之后,走势放缓;4月底,全球纸浆库存天数骤降至35天。预计下半年木浆和废纸价格继续稳步回升,环比回升10%。

　　毛利率和净利率分别回升至12.8%和4.6%,行业盈利能力已从谷走出;行业产成品库存在1个月左右,已经接近正常水平。预计毛利率和净利率年底之前可恢复至13-14%%和5-6%。

　　投资建议:重申晨鸣纸业H股“BUY”评级和A股“审慎推荐”评级。预计下半年,白卡纸和铜版纸将继续回升,幅度预计10%,约400元/吨。白卡纸和铜版纸占公司销售收入30%以上,是公司盈利能力最强的两大纸种。公司中报有望超出市场预期,下半年业绩环比将继续改善,年底前毛利率有望升至15%-20%。公司目前市净率估值0.8x,位于可比公司低端,相比玖龙纸业折扣高达43%,我们认为被低估,目标价HK$10。

　　重申玖龙纸业和理文造纸“BUY”评级。箱板/瓦楞纸需求回暖,纸价稳步上升,当前毛利率已经恢复至15%左右,预计09年底可接近至20%。两者FY10市净率估值分别为1.3x和1.0x,远低于历史平均水平2.5x。维持目标价HK$8.2和HK$13,对应FY10年市净率2x和1.5x。

　　维持阳光纸业“BUY”评级,目标价HK$3。深圳淘宝

　　维持博汇纸业和华泰股份“中性”评级。深圳淘吧

　　风险:纸价不能持续上涨并再次下跌探底。中国国际金融有限公司