主攻蓝筹周期 围猎机械建材(附股)

    ====本文导读====

　　【策略】主攻蓝筹周期 围猎机械建材
　　【配置】金融、地产、建材、机械
　　【行业】银行：业绩有保障 估值有优势 荐4股
　　　　　　保险：通胀预期下寿险将重抢业务 荐3股
　　　　　　机械：景气回暖中识别复苏 荐11股
　　　　　　建筑：把握建筑股三季度投资机会 荐4股

　　主攻蓝筹周期 围猎机械建材

　　景气与盈利：蓄势待发

　　金融市场的流动性依然充裕：流动性与经济并不“脱钩”：流动性的三个来源：1、逆周期政策促使央行向银行体系和经济注入资金；2、经济回升，使得居民和企业风险偏好增强，使得资金从储蓄资产逐步转向风险资产；3、美国经济企稳使得境外资金风险偏好增强，并逐步流向新兴市场。很明显，政策性驱动的流动性逐步让位于经济企稳回升导致的风险偏好增强。

　　经济增速回升：固定资产投资仍是主线。中国经济正从一季度的6.1%走向回归全年8%的路上，固定资产投资仍是驱动经济增长的主线。（1）从施工项目计划投资增速来看，未来的固定资产投资仍强劲；（2）地方政府投资接力中央政府投资；（3）房地产投资增速有望明显提升。

　　通胀与加息预期：流动性对资源价格驱动减弱，等待需求回升：通胀预期升温带动资源价格大幅度上涨，但也引发了加息预期。我们认为资源价格短期进入一个震荡区域或者缓慢上行的趋势。逻辑在于（1）加息预期将制约资源价格再次快速大幅度拉升，资源价格上升需要等到中游产能利用率的回升；（2）从需求来看，全球的经济增速远低于06、07年；（3）从供给来看，原材料的产能利用率在低位，价格快速拉升可使得供给扩大。短期不确定性在于7-8月份美国飓风以及消费热季等因素使得原油价格再次冲高。

　　盈利：金融、可选消费品迅速恢复，中游制造结构性好转：景气回升必然带来利润增速的改善。我们对于09年盈利增速预测为12.1%，10年盈利增速为12.8%。结构上看，金融、可选消费品盈利能力迅速恢复并有相当的增长；中游制造业中的机械、钢铁行业盈利反弹较为强劲，上游的能源金属行业盈利仍有下滑但幅度减小。

　　市场上行趋势未变，估值向均值回归

　　静态潜在资金供给来看，潜在资金供给与需求基本平衡，约为1.2万亿。A股市盈率仍然低于历史平均，我们认为经济增速回升带来市场预期的新变化将打破这种震荡均衡，估值有望向历史均值回归。通过DDM模型来看，下半年市场的目标位可能在3400左右。

　　行业配置：主攻蓝筹周期，围猎与固定资产投资相关的中游

　　利用联合证券多元量化模型自下而上的角度看，金融服务、有色、地产、采掘、机械和交运设备的目前打分居前。我们再从自上而下的角度看：建议超配收益率曲线陡峭化受益的银行和保险。收益率曲线陡峭化意味着利润率在提高，在利率没有上调的情况下，保险对于收益率曲线陡峭化更为敏感。建议超配流动性宽裕与景气回升受益的地产。房地产受益于流动性释放的低利率，并且不象利率市场化的国际市场，虽然加息预期上升，但是抵押贷款的成本并未上升，需求由于通胀预期的强劲而增加。建议超配房地产投资带动的工程机械、建材、商用车。对于制造业，供给曲线陡峭的行业往往能够有较大的价格和利润弹性，这样能够带来较大的价格变化和利润增速。选择产能利用率逐步提高的建材；选择固定成本占比小的工程机械和商用车。
（联合证券）