金钼股份：储量、产量 年年增长

        的行业地位、优质的资源储备、100%的原料自给率、完整的产业链,以及持续的产量扩张能力,均是公司的主要竞争优势。公司主要矿山资产包括金堆城钼矿和汝阳钼矿,均为特大原生钼矿。

    随着金堆城钼矿南露天开采项目和汝阳钼矿的扩建项目逐步完成,09-11年公司钼精矿年产量有望保持7%的复合增长率。由于汝阳钼矿最终设计产能将达到日矿石处理量15000-20000 吨,产量约6600 吨/年,故公司钼精矿产量增速有望保持。

    钼供应来自钼原生矿和铜钼伴生矿。其中后者占全球总量 42%,成本低、产量较为稳定,受铜价影响多于钼价,但因近期未有新发现的大型铜钼伴生矿,未来供应潜力较小。需求方面,钼主要用于合金钢、不锈钢、工具钢、铸铁等的添加剂,最终需求中70%来自钢铁,另外还广泛应用于石油管道、航空航天和军工等产业。2000-2008 年,钼需求年复合增长率4.2%。

        供需增速不匹配是导致钼价周期性波动的主因。短期价格变化主要受需求波动的影响因素,以及企业对产能利用率的调节能力;中期价格趋势则由供需间的动态平衡决定。因原生钼矿比重和开采成本的提高致供给曲线弹性变小、且逐渐上移,长期来看,钼价将呈上扬趋势

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    采用两阶段贴现现金流法估算钼资源价值 16.27 元/股;现净资产(剔除矿山资产)按2 倍P/B 估算其冶炼加工资产价值6.94 元/股。公司资源量存在提升预期,长期钼价乐观。23.21 元/股当属价值底线,评级“增持”。

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