2014年7月30日，中国电子信息产业集团召开党组中心组理论学习会议，会议决定根据教育实践活动整改工作安排，8月中旬就集团公司深化改革事宜召开一次专题研讨会，与领导班子务虚会议套开。预计中国电子信息产业集团国资改革重组规划，引进战略投资者以及发展混合所有制将陆续出台。

　　据了解，中国电子信息产业集团目前控股参股上市公司有：海康威视(行情,问诊)、长城开发(行情,问诊)上海贝岭(行情,问诊)、彩虹股份(行情,问诊)、国民技术(行情,问诊)、中国软件(行情,问诊)、南京熊猫(行情,问诊)、长城信息(行情,问诊)、长城电脑(行情,问诊)中电广通(行情,问诊)、深桑达（000032）和华东科技(行情,问诊)。

　　其中，长城电脑控股股东为长城科技股份有限公司，持股71364.79 万股，持股比例高达53.92%，为国资委控制，公司作为国内的计算机电源和显示器生产厂商之一，长城电脑有多年开发、设计和制造计算机专用开关电源的历史。长城电源先后为方正、清华同方、IBM和宏基等国内国外计算机整机厂商配套。另外，长城电脑生产的国产安全整机系统产品在同类产品中处于国内地位，虽然目前销售业务仍处于起步阶段，但备受市场关注。

　　海康威视:视频监控业务不断深化龙头优势持续提升

　　事项:近期，我们调研了海康威视，就视频监控行业空间、公司的业务布局、公司战略等多方面市场关注的问题进行了交流。

　　我们认为海康威视的视频监控业高成长具备持续性，同时海外市场拓展成效不断显现，新业务正在形成新的成长点，公司具备强劲的成长动力和非常乐观的行业前景，重申公司的“推荐”评级。

　　总结:

　　安防行业仍维持15%-20%的高速成长，行业海康与大华的寡头竞争格局稳定。

　　技术升级和行业应用深化将持续推动行业维持15%-20%的高速成长，尤其是近年来视频监控的IP 化，海康威视抓住这一机遇，实现弯道超车，成为成长最快的IP 视频监控产品供应商。国内，海康与大华的双寡头竞争格局稳定，上半年两家公司的收入增速都超过50%，远高于行业增速，显示龙头公司优势不断加强。

　　解决方案提升公司拿项目的竞争力，以及产品销售的持续性，进而提升公司的市场份额。

　　相比主要竞争对手，海康不仅能够提供全面的产品线，而且具有系统级的安防管理平台产品，能够为客户提供整体解决方案，从而提升公司在安防项目中标的概率，以及拉动公司产品销售的持续性。当前公司在国内视频监控的市场份额约20%，公司通过解决方案业务的拉动，有望在3年内将市场份额提升到30%以上。

　　公司成长动力强劲:视频监控业务份额提升加海外扩张，大安防产品整合，民用等新业务。

　　公司未来几年最主要的成长还是源自于视频监控业务:从国内看，行业的快速增长+解决方案带动下市场份额的持续提升；从海外看，海外的渠道布局和品牌认知度不断提升，正在往全球一线品牌靠拢，海外将保持高增长的态势。而且，随着大数据、云计算技术的发展，视频深层次的应用会逐步开始。

　　第二增长源是大安防产品的整合，除了前端和后端产品，公司的门禁、报警等每个产品只有几个亿的规模，而泰科每年报警产品的销售就超过10 亿美元，因此这些安防产品未来具备非常大的成长空间。当前，公司在海外是收入仅仅是视频监控产品，而海外市场报警的市场规模要超过视频监控业务。随着大安防产品的整合，公司能够提供更全面的解决方案业务，从而可以实现更持续的成长。

　　第三块增长来自于民用业务。从2013 年海康电商平台上线，推出独立的萤石品牌，到2014 年公司推出新一代的民用产品F1 和Domor，公司的民用产品线进步迅速。同时，公司正在与运营商、互联网公司等展开合资，共同推进民用业务发展。

　　第四，公司的成长将来会超出安防领域，借助于安防业务积累的技术及客户等资源，公司将不断创新业务，公司目前已着手布局。

　　公司股价已经走出低点，估值开始修复，维持公司“推荐”评级。

　　近期，在公司中报业绩高增长的刺激下，公司股价开始走出低点，估值开始修复。在公司业绩高增长的态势下，我们判断这一趋势具备持续性。我们预计公司2014/2015/2016 年实现营业收入为154/214/294 亿元， 同比增长43.1%/39.2%/37.4%；净利润分别为44.25/61.32/83.73 亿元，同比增长44.3%/38.6%/36.5%；2014/2015/2016 的EPS分别为1.10/1.53/2.08 元，维持“推荐”评级风险提升:行业竞争加剧导致产品价格下跌过快；海外市场经济政治波动的风险；民用市场开拓的不确定性。

　　长城开发:盈利持续显著改善

　　公司发布2013年三季报:前三季度实现营业收入110.61亿元，同比下降10.66%，归母净利润1.52亿元，同比增长113.13%，对应EPS为0.115元；三季度收入36.32亿元，同比下降8.23%，归母净利润6417.46万元，同比增长1182.23%。

　　盘基片包袱逐渐消除，盈利能力显著回升:1、公司自去年底以来持续受到盘基片业务亏损和相关资产减值的影响，利润润大幅下滑。三季度公司盘基片业务对公司经营的负面影响已基本消除，公司仅又计提284万资产减值；2、公司调整业务结构和成本管控已现成效，单季毛利率达到3.11%，为2010年以来的第二高；3、销售和管理费用分别同比降低14%和5%，净利率由去年同期的-0.38%和上一季度的0.57%提升至1.67%。公司预计全年净利润将增长100%-150%，对应四季度净利润同比增长619%至926%。

　　增发完成，智能机代工、智能电表等业务稳步推进:公司在三季度顺利完成非公开发行股票事宜、募资6.77亿元后，继续增资惠州子公司，目前惠州一期项目已顺利实施，智能移动终端代工和智能电表等高毛利业务获得产能增长，使公司平台化制造能力显著提升，将成为公司未来业绩增长的主要推动力。

　　维持盈利预测和“买入”评级:我们预计2013-15年公司将实现归母净利润2.32/4.46/6.40亿元，对应EPS为0.16/0.30/0.43元，维持“买入”评级。

　　上海贝岭调研记要

　　调研要点:

　　公司定位的问题:上海贝岭定位于芯片设计企业，制造类业务由于转型需要及2012年火灾因素已经基本剥离。鉴于公司的芯片设计业务集中于混合集成电路领域，该领域企业典型业态是IDM模式，原因在于混合集成电路对特色制造工艺的依赖程度相当高，国外厂商如TI、国内企业如士兰微(行情,问诊)均采取这样的构架。坐落于上海的贝岭周边拥有较为丰富的制造资源，公司持有华虹宏力和先进半导体两家晶圆代工厂的股权并拥有良好的合作关系，一定程度上可以弥补缺憾。根据混合集成电路领域的行业规律，我们认为上海贝岭的主营业务和业态均有可能发生一定变化，可能对现有业务进行升级。

　　公司主营业务问题:贝岭现有业务中，约45%的营业收入来源于集成电路贸易，毛利率仅3.22%，很显然这块业务对业绩会有明显的拖累，也与公司芯片设计型企业的定位不符，预计未来剥离的业务将是该项。在芯片业务中，智能电表芯片（计量和PLC）业务占据了较大的比重，根据前期我们对智能电表领域的研究成果，智能电表的出货量高峰期已经过去，并且相关芯片的集中度极其高（特别是PLC芯片领域），支撑公司高速发展的动力可能会不足；公司的电源管理和驱动类芯片业务均是市场竞争激烈的领域，同时无晶圆的策略与IDM厂商的竞争并无明显优势。综合来看公司现有业务与年报中所描述的尚处于中低端领域的状况相符，毛利率显著低于同类企业。我们认为上海贝岭产品线向高端演进所依赖的方式除自身研发而外还极有可能通过外部并购或内部的资产整合来完成。

　　同业竞争的问题:公司在前几年的资本运作中，遵循的原则之一就是消除同业竞争，这也是公司剥离RFID业务的原因之一。从现有局面看，同业竞争的局面并未完全清除，如公司的平板显示驱动电路业务与晶门科技就存在着一定的竞争关系，放到整个中国电子信息集团层面，华大和上海华虹设计等公司仍旧存在着业务重叠的局面。我们注意到华大剥离国民技术的股权而非电子信息集团内部资源接盘的现实表明在集团内部消除同业竞争的行动并未停止。中国电子信息产业集团的五大业务板块中，其他业务板块均不同程度实现了实质性的整合，做为集团优先发展的集成电路板块未来的整合预期是重中之重。

　　AH股估值差异的问题:集成电路企业在A股和港股市场上存在较大的估值差异是一个客观存在的事实，这一点公司也较为认可。按照4月11日的收盘水平，业务及规模相近的企业中，A股企业同方国芯(行情,问诊)、士兰微市值为123亿、71.47亿；港股上市企业中国电子27亿（港币）、晶门科技8.74亿（港币）。我们认为巨大的估值差异将导致港股资产的再融资能力削弱，特别是受半导体硅周期左右的估值逻辑和集成电路设计制造环节重资本投入的双重压力下，适当将港股资产转化成A股资产从中国电子信息集团层面会是有利而无害的策略。

　　中国电子信息集团的整合预期:中国电子信息集团五大业务板块的构架已经清晰，在国资集团如大唐科技和清华控股等频频于集成电路板块动作的当下，做为优先发展的主业板块集成电路的整合我们认为只是时间问题，特别是在其他业务板块已经基本梳理整合完毕的时点下，集成电路板块的动作将随之而来，深度和广度可能会超预期。中国电子直控的A股集成电路的上市企业仅上海贝岭一家，但该项重组尚存在重大不确定性。

　　买入评级:我们并不打算测算上海贝岭的业绩，原因在于我们认为未来一年其业务构架可能出现较大的变化。现有业务中低端的现状很显然不符合中国电子信息集团优先发展集成电路产业的思路，集团内外部优质资产均有可能是整合的标的。从中国电子集团已有的动作来看，“缩减控制层级和打造平台企业”是两个主要的形式，上海贝岭基本符合条件，予以买入评级。

　　风险提示:整合时间和形态具有不确定性；市场和估值波动存在风险。

　　彩虹股份:量变到质变的开始

　　量变到质变的开始，破茧时刻或已不远。我们在报告已经强调，公司从2003 年开始进行玻璃基板的研发，已有3 条线良率达标转固，多条线实现稳定生产，积累了丰富的生产工艺经验，技术量变将引起质变，公司有望在2014 年实现显著的技术突破，多条线实现良率达标转固。而随着公司实现技术量变到质变的飞跃，销售业绩亦将有望在2014 年实现显著提升。CH03 线良率稳定在较高水平，以及CH01线的再次点火成功，都印证了我们之前的判断，或将开启公司玻璃基板规模化生产的大幕。

　　公司是具有一定战略意义的稀缺性A 股标的，多重优势助力公司成长。彩虹股份是中国电子信息产业集团显示技术板块的关键环节，一方面可获得集团的技术、资金支持，另一方面产业链上集团所属公司也可为公司提供需求支撑。同时，从中国电子产业发展的角度，彩虹股份亦担负有助力我国面板产业摆脱进口依赖的战略性任务。这是公司的重要优势，而行业先行者的身份则是公司的核心优势。我国玻璃基板供给显著偏紧，而市场规模将进一步扩大。作为行业先发者有两大优势:一是积累产线运营经验，为建设高世代、更精密玻璃基板生产线打下基础；二是先行一步占领市场。

　　风险分析:生产技术约束未能实现有效突破；外资厂商打价格战。

　　盈利预测及投资价值:预计公司14~16 年EPS 为0.13 元、0.22 元和0.37 元，对应市盈率为60.4、35.3 和21.2，给予公司目标价11.60 元，维持买入评级。

　　国民技术:“去IOE”概念股上涨过度 金融IC卡延至2015年上量