报告摘要:
    公司为民营企业,积极进取,持续推进业务结构和产品结构的调整。摩托车业务收入占比由2009年的67%下降到2013年的不到37%,公司主营已成功调整为农机和通机。从2013年报开始,公司业务重新划分为五个板块:发电机组、农业装备、轻型动力、两轮摩托车、高端汽车零部件等。
    家用小型汽油发电机组业务已成为公司新的盈利增长点之一, 目前公司在该领域出口稳居行业。2013年,该业务实现收入8.14亿元,同比增长18.24%,产品毛利率为24.93%。  

    公司希望持续做大做强农机业务,构建从田间到集镇的农业机械装备的系统平台。2013年,农业机械装备业务实现营业收入13.00亿元,同比增长17.41%,占公司营业收入比重达到20%, 同比提升了2.8个百分点。
    2013年,公司轻型动力业务实现营业收入19.02亿元,同比增长11.13%,占公司营业收入的29.24%,同比提升了2.68个百分点,产品毛利率达到17.52%。公司与BMW 全新大排量发动机合作项目的正式启动,将巩固公司在大排量发动机领域的持续优势。
    公司已经在重庆、南京两地完成了汽车发动机关键零部件机加工业务的初步布局。重庆基地已向长安福特批量供货;南京基地正在推进中。
    我们预测,未来三年,公司农机和通机等高成长业务占比将大幅提升至80%左右;2014-2016年EPS 分别为0.83元、0.97元、1.15元。2014年的合理PE 为15-20倍,公司合理估值区间为13.05-17.40元,给予公司“推荐”的评级。
    风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。