11月沪深股市连续下挫，沪深300指数下跌5.11%。电力设备与新能源板块11月出现不同程度的普跌，跌幅达12.81%，在24个国信一级子行业中涨幅排名第24，跑输沪深300指数7.7个百分点。

        子行业全部跑输大盘，景气度不佳的新能源板块拖累了整体走势。其中，光伏下跌16.85%，风电下跌12.59%，核电下跌12.98%。发电设备和电力电子设备在部分大幅上涨个股的影响下跌幅相对较小，分别下跌9.68%和9.79%。一次设备、二次设备、电机及传动设备以及电能表设备也出现补跌，11月分别下跌10.67%、14.74%、15.22%和17.07%。

        在估值方面，随着大盘和板块的整体上行，电力设备与新能源板块的整体估值回落至20.17倍，相对于A股的估值溢价率为109.67%。

        11月光伏产品价格继续下跌，进口多晶硅料跌幅收窄，国产硅料跌幅扩大，硅片、电池片以及组件价格跌幅收窄。目前印度市场也开始“双反”调查，在需求不足的背景下,价格上涨缺乏支撑，临近年底，厂商出货意愿更强，预计价格还将小幅下滑。

        11月多晶硅价格仍然持续下跌，进口多晶硅料报价为18.632美元/kg，较月初下跌了1.87%；国产多晶硅料跌至115元/kg，较月初下跌10.16%；跌幅均有所扩大。

        硅片方面，11月价格跌幅收缓。目前国内一线厂商的125mm×125mm单晶硅片主流价格在5元/片，与月初持平；156mm×156mm多晶硅片主流报价降至6.5元/片，较月初下降0.1元/片。

        电池片价格11月价格平稳。国内一线厂商125mm单晶电池片的主流报价稳定在2.9元/W，较月初持平，156mm多晶电池片稳定在2.45元/W，较月初持平。

        10月我国全社会用电量为3998.60亿千瓦时，同比增长6.10%，增长率有所回升。电源投资方面，1-10月电源基本建设投资2675.61亿元，同比下滑3.05%。其中，火电、核电、风电同比下降，水电同比上升。电网1-10月累计完成投资额2776.97亿元，同比增加7.08%。

        电源投资方面，1-10月电源基本建设投资2675.61亿元，同比下滑3.05%。其中，火电投资716.00亿元，同比减少12.47%;水电投资912.27亿元，同比增加28.85%；核电投资597亿元，同比下降0.5%；风电投资414.98亿元，同比继续下降。

        电网投资方面，1-10月累计完成投资额2776.97亿元，同比增加了202.97亿元，增长7.08%。

        从全年的情况来看，一次设备需求量稳定，价格回升缓慢；二次订单充裕，但智能化设备价格有微降趋势；发电设备中，火电设备仍然疲软，水电增速有限，新能源行业整体盈利下滑；电力电子、电机行业景气度低迷持续，电能表行业整体盈利较为理想。

        我们继续维持电力设备行业“中性”评级，看好配网和农网改造带来的投资机会。建议选取行业景气度高、业绩稳健的优质成长股，以及凭借规模和技术优势，逐渐走出低谷，业绩有望反转的行业龙头。

渤海证券