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空压机供应\|无锡空压机厂家\|无锡台捷空压设备有限公司
发布日期：2012-08-24

短期偏保守，长期较为乐观。由于公司销售客户很大一部分集中在私营企业，其对信贷紧缩的敏感程度较高，进而影响了公司销售收入的增长。预期2012年，信贷依然偏紧的背景下，我们预计2012年，开山的销售收入增速偏于保守。但我们认为，空压机行业的波动性属于行业特征，从长期来看，开山空压机由于产品品质良好、国际化布局以及不断投入的技术研发，将保障开山长期的增长。　　中长期来看，我们测算空压机行业产量增速将大致为GDP增速的1.5x。如果未来5到10年，中国GDP年均增速为7%到8%，我们估算空压机产量增速约在11%到12%，考虑通货膨胀因素，行业年均销售收入增速可能为13.5%到15%。由于开山股份过去三年销售增速均远高于行业平均水平，同时开山股份的技术实力以及核心研发能力处于高于行业较高水平，我们认为，未来开山股份中长期增速将快于行业平均水平。　　业绩预测与估值方法：我们预计开山股份2012年至2014年的EPS为2.47元，2.87元和3.38元，调整的主要原因是空压机伴随国家景气周期下滑，从而影响2012年全行业空压机的销售。预计2012年后，行业将步入上行轨道，将恢复较快增长。出于我们对开山股份长期增速的且可持续竞争能力较强的考虑，我们采用FCFF估值法对开山股份进行估值。我们认为，开山股份的中长期竞争能力未完全反映在股价上，我们认为开山股份FCFF的保守隐含价值为70.8元。维持“增持”评级。

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