目前原油价格之高已经是影响全球经济增长的踵，资本市场或将出现黑天鹅事件，用来打击原油市场和其他风险资产的泡沫。

　　近期有关希腊问题的讨论暂告一段落，而目前可能接替希腊问题成为市场焦点的另外一个风险就是原油价格。自年初以来油价就一直在上涨，目前正在接近以往曾引起市场担忧的水平。

　　原油价格上涨从节奏上来说落后于铜等金属品，那是因为铜的需求主要受中国等发展中国家的影响，而原油需求更多反映发达国家尤其是美国经济增长的现状和前景。毫无疑问，今年以来，不管是从美联储关注的失业人口指标还是房地产市场等数据来看，美国经济表现都较为亮眼。

　　油价的上涨是对经济加速增长的一个反映，但另一方面我们也应该看到油价也是终结这种经济增速的一个变量。对产油国而言，尽管油价上涨带来收入增加，但他们进行花费的意愿不强，所以尽管油价上涨导致收入再分配，但并不会成比例地进行支出再分配。简而言之，油价上涨会推高全球储蓄，也会对全球需求构成压制。

　　油价对美国经济的影响比较大，“二战”后美国经历的11次经济衰退中，有10次都与油价上涨有关。同样地，在12次油价上涨中有11次都随之出现美国经济衰退，的例外是委内瑞拉动乱和第二次海湾战争引起的2003年油价上涨。

　　看一下2011年美国经济的表现。从2011年年初开始，原油走势就一直较为强劲，而受到利比亚内战的影响，原油短期供应不足，导致油价大幅攀升，并且突破100美元的心理关口。2011年5月原油价格更是达到金融危机之后的新高，WTI原油价格为115美元，而布伦特原油价格达到125美元。再看看之后欧美经济的发展势头，从6月开始，美欧各项经济指标大幅恶化，欧债危机这个“黑天鹅”再次袭来，欧美经济又陷入深渊。

　　但从目前来看，美国经济的增长还是比较抢眼的，而油价上涨还需要数周时间才会影响到消费者的行为，然后再要一两个月的时间才会在统计数据中有所体现，所以，近期原油价格上涨带来的影响要到5、6月才会明显显现。

　　美国统计局公布的零售销售数据显示，美国1月加油站销售额接近450亿美元，较上年同期增加30多亿美元，而且相比2008年6月所触及的460亿美元高位也只差10亿美元。EIA调查显示，上月全国汽油含税价上涨近6%，美国3月5日加权汽油含税价触及每加仑3.849美元，较2008年6月30日所触及纪录高位4.165约低0.32美元。

　　纵观汽油价格与过往经济发展关系的历史，2011年和2008年期间，美国汽油价格达到创纪录的水准两个月之后，汽油价格对经济的负面影响就开始显现，美国经济指标开始骤然恶化。

　　而我们认为高油价对新兴市场如中国、印度等国的影响比对美国还要大，但是由于中国等国的选举制度以及央行操作等与美国不同，导致中国、印度、巴西等国对油价的直接反应并不像美国那么明显。从历史的角度看，上世纪70年代的石油供给危机之后，美国等发达国家意识到问题，就开始提高原油利用效率。新兴市场国家相比之下对石油供给冲击的敏感度也比较高，这主要有三个方面的原因：首先，从石油消费占总能源需求的比重看，新兴市场对石油的依赖度高达近40%，高于全球平均水平的33%，但中国和印度的经济体量大，两国占据了新兴市场石油消费总量的四分之一，量仍较大。其次，从石油消费占GDP的比重来看，新兴市场是全球平均水平的1.4倍。再者，从石油消费增速看，最近十年中，新兴市场石油消费年均增长3.2%，大幅超过全球1.3%的平均水平。因此，油价上涨对新兴市场的影响将大于发达国家。近期，为对抗经济放缓，新兴市场的货币政策正加速转向宽松，但如果油价上涨传导至通胀，可能影响货币政策的宽松力度。尤其是如果武装冲突的情形发生，亚洲国家里受油价冲击较大的地区，如印度、泰国、印尼、韩国都有可能加息。

　　目前原油价格之高已经是影响全球经济增长的“阿喀琉斯之踵”，资本市场或将出现“黑天鹅”事件，用来打击原油市场和其他风险资产的泡沫，先兆就是黄金市场已经开始出现较大幅度的调整，而接下来或许就会轮到原油市场。可能出现的“黑天鹅”有：金融手段调节风险资产价格，如上调保证金等手段；伊朗和叙利亚局势得到缓解，沙特等国继续加大原油产量；IEA再次释放原油库存，不过我们认为目前这种可能性较小。

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