项目1废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料的循环利用总投资额达8.86亿元,建成后新增废弃物处理能力30万吨,其中年循环处理废旧电路板2万吨、废旧五金电器15万吨、废塑料13万吨,实现新增产品生产能力26.05万吨,其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨、锡315吨、镍315吨、铜30,000吨、铁86,300吨、铝1,200吨、塑料制品14.23万吨。

　　该项目坐落在荆门产业园区,建设期为48个月。公司预计该项目达产后将新增销售收入30.8亿元,利润2.67亿元。

　　该项目将使公司业务进入稀贵金属的回收利用,由于中国的稀贵金属较为贫乏,尤其是铂族元素的铂、钯、铑等,我们对该项目的盈利持乐观态度。

　　2、继续做大做强电子废弃物的循环利用

　　项目2电子废弃物回收与循环利用与公司现有的回收项目相同,总投资3亿元,建成后将新增年处理电子废弃物5万吨,塑木型材3万吨,铜粉/铜合金1万吨、镍锡钴等金属0.5万吨等。

　　该项目坐落在江西丰城,建设期为48个月,达产后将新增销售收入5.2亿元,新增利润0.72亿元。

　　江西丰城电子废弃物产业园是公司在2010年上半年使用超募资金建设,总投资3亿元建设5万吨电子废弃物处理能力,一期2万吨处理能力预计在2011年上半年将建成投产,二期预计在2014年才能建成。该募投项目完成后,江西丰城的年处理能力将达到10万吨,成为荆门之后的第二大电子废弃物处理基地。

　　3.未来2年产能将继续大幅释放

　　公司在2010年完成了募投项目钴镍粉体材料的扩产,超细钴粉产能全部释放,2010年底产能达到1500吨;超细镍粉部分达产,2010年底产能约为800吨。超募项目500吨股份预计在2011年2月底建成投产,募投项目1000吨超细镍粉也将在2011年继续扩大产能,预计2012年将全部建成。因此,根据现有在建项目,公司在2012年超细钴粉产能将达到2000吨,超细镍粉产能将达到1300吨。

　　公司2010年超细钴镍粉产量1618吨,我们预计钴粉约为1100吨,镍粉约为520吨。我们预计2011、2012年钴粉销量分别为1500吨、2000吨,分别同比增长36.4%、33.3%;预计2011、2012年镍粉销量分别为800吨、1200吨,分别增长53.8%、50%。

　　塑木型材方面,公司预计在2011年6月份完成甚至3万吨塑木型材的基地建设,而其他地方如武汉、江西丰城等地的电子废弃物回收基地的建设也在顺利进行中,公司的塑木型材产能大幅释放。我们预计2011、2012年塑木型材产量将分别达到13000吨、20000吨。

　　4.电子废弃物回收志存高远,维持谨慎推荐

　　公司所从事的再生资源循环利用业务属于国家大力支持的朝阳行业,随着“资源节约型”与“环境友好型”社会建设的展开,以及循环、低碳经济趋势的发展,再生资源循环利用行业迎来了黄金发展时期,未来市场规模和发展潜力都很大。

　　公司建立了从废弃钴镍资源到超细钴镍粉末的高端循环再造模式,依托技术壁垒形成的运作模式短期内难以复制,公司将获得跨越式发展机遇。公司具备成长为“大公司”的重要潜质:先导性、技术优势、规模优势等。

　　增发项目继续做大做大电子废弃物回收业务,并涉足盈利前景广阔的稀贵金属回收。2年内该增发项目尚不能为公司提供收益,但长期前景值得期待,我们对公司的长期发展前景持乐观态度。

　　维持2011/2012年每股收益0.61元、0.92元的预测,维持谨慎推荐评级。当前股价对应11年PE为35倍,股价已经回归合理,建议投资者从中长线思维关注该公司。