平安证券1月18日发布投资报告，针对华能国际 增发，维持“推荐”评级。

　　公司1 月18 日公告，将面向不超过10 名特定投资者非公开发行A 股股票。发行A 股数量不超过12 亿股，其中向华能集团发行数量为发行A 股数量总额的1/3。发行价格不低于每股7.13 元。募集资金计划用于公司甘肃等地风电项目、部分火电项目，以及偿还金融机构借款。

　　公司还拟向华能集团香港公司非公开发行H 股股票。发行H 股数量为发行A 股数量的1/3，即不超过4 亿股。发行价格为每股4.97 港元。募集资金计划用于向中新电力增资，用于海外业务发展所需。非公开发行A 股股票与非公开发行H 股股票互为条件。

　　平安证券指出，公司此次同时进行A股和H股的增发，目的是加快海内外的规模扩张。A股募集资金主要用于4个风电项目和4个火电项目的建设，以及偿还借款；H股募集资金用于中新电力在海外业务的发展需要。

　　公司曾确立目标：到2010年底，实现发电装机容量超过6000万千瓦；煤炭可控供应能力5000万吨/年；港口煤炭储运、中转能力超过4000万吨/年；煤炭海运能力超过3000万吨/年的战略目标。之前市场一度对该目标实现的可能性出现质疑，但随着近期华能扩张步伐的加快，目标的实现已为大概率事件。

　　截至目前，考虑公司之前收购的山东电力集团旗下资产，公司已拥有可控发电装机容量5203万千瓦左右。预计此次多数募集项目将于2010年底前后投产，若全部投产，可增加公司可控装机容量395万千瓦。公司可控容量将达到5600万千瓦左右，距离目标已不远。

　　平安证券称，此次募集项目除两个风电项目的内部收益率为6.27%外，其他项目均在8%左右。盈利能力尚佳：风电项目得益于风力资源优势和电价到位因素；火电项目得益于负荷中心或坑口电厂等因素。预计平凉二期将较早投产，其他电厂可能要到2010年底左右投产，主要业绩贡献可能始于2011年。

　　综合考虑公司非公开发行12亿A股和4亿H股，公司2010年业绩将略微摊薄约0.02元/股左右。以A股每股7.13元和H股每股4.97港元发行价计算，公司将募集资金103亿元人民币左右。募集资金项目全部投产后，预计将为公司每年贡献2.54亿元左右的净利润。以5.35%的长期借款成本计，募集资金偿还借款可为公司节省财务费用1.12亿元左右。

　　考虑到经济处于加息周期，而公司的资产负债率处于历史高位，且随着进一步扩张有继续提高的趋势，因此平安证券认为公司此时选择股权融资，可以有效地降低公司财务费用的负担，有利于公司的长远发展。

　　考虑增发后，假设2010、2011年公司利用小时分别变动2.5%和4%，单燃成本分别变动5%和0，则预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.46、0.30和0.34元。公司目前股价分别对应PE为17倍、26倍和23倍，平安证券维持“推荐”评级。割灌机批发