2011年,公司实现营业收入、归属母公司净利润分别为329.71、33.79 亿元,同比分别增长28.03 %、15.12%,实现EPS 为1.64 元,符合预期。拟每10 股派现2.5 元(含税)。
11年前高后低,需求回落
只有铲运机械和压实机械下半年增速高于上半年,其他产品下半年增速均明显逊于上半年,尤其是占收入一半的起重机业务,需求回落非常明显,主要是受高铁等大型基建项目影响较大。
全年净利润增速低于收入增速的主要原因分析
1、综合毛利率同比下滑0.94 个百分点,主要原因在于汽车起重机受市场需求回落影响毛利率下滑1.19 个百分点;2、期间费用率同比上升0.29个百分点,其中销售费用率、财务费用率分别上升0.49、0.23 个百分点,前者由于促销力度加大所致,后者由于银行借款增加所致。全年来看,净利润率同比下降1.15 个百分点。分季度来看,盈利能力的下滑主要体现在第4 季度,综合毛利率同环比分别下滑了8.74、6.47 个百分点,究其原因,我们认为主要是因为毛利率较低的铲运机械下半年表现超预期,拉低了综合毛利率水平。
应收账款和现金流分析
2011 年年末应收账款为120.62 亿元,同比增长140.92%,主要因为行业竞争加剧,信用销售力度加大所致,这是公司与行业2011 年共有的特征。报告期内经营活动产生的现金流量净额为-20.30 亿元,同比减少27.12 亿元,除了与信用销售力度加大有关外,还因为购买商品、接受劳务支付的现金同比增加13.08 亿元。
盈利预测与投资建议
预计2012-2014年EPS分别为1.83、2.07、2.34 元, 目标价22元,维持“增持”评级。
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