弱势市场环境下，行业具备良好防御性 2011年年初至12月20日，沪深300 下跌-29.28%，纺织服装板块整体走势强于大盘，板块整体下跌-23.2%，跑赢市场走势，表现出良好的防御性，良好业绩是支撑行业表现的主动因。

    明年出口增速持续下滑趋势难改，出口长期承压由于欧债危机的蔓延，海外出口环境恶化，明年海外出口需求环境并不乐观。随着中国行业低成本比较优势的减弱，产业有向外转移倾向。同时，由于纺织服装制造出口型企业受制于较弱产品议价能力，明年相关企业经营业绩将有所下降。因此，我们认为，长期行业出口承受较大压力，短期看行业出口增速放缓将持续至明年，建议暂时回避纺织服装制造尤其是出口类企业，后期的投资机会将主要取决于出口形势回暖情况。提价效应减弱，明年国内需求将放缓由于明年通胀下行，提价效应减弱，国内服装消费需求增速将放缓，由于品牌企业较好终端定价能力，品牌定价后有一定刚性，总体产品定价仍能维持较高水平，服装消费增速不会下滑太厉害。从明年春夏季订货会情况来看，部分中端定位的服装品牌明年价格和销量都较为稳定。我们认为，明年下半年销售情况应该好于上半年，全年可能呈现前高后低态势。

     推荐经营稳健，抗风险能力较强个股我们认为二三四线市场中端需求将能够保持稳定较快增长，看好行业前景良好，兼具一定成长性的休闲男装和家纺两子行业，推荐经营业绩稳健，估值下移空间有限的优质品牌个股。目前行业整体估值水平处于较低水平，但是相对大盘溢价率较高，警惕行业估值中枢随大盘系统性下调风险。由于今年行业整体的高增长已较明确，关注明年一季度的年报行情。给予行业“增持”评级。2012 年重点推荐九牧王、富安娜、七匹狼和希努尔。