全球金融动荡不改人民币升值预期

该公司称，华盛顿最近达成的预算协议在应对美国财政状况的长期暗淡局面方面做的不够。美国国债不应再被视为全球最安全的投资之一。在挑战日益加剧之际，美国决策和政治机构的有效性、稳定性和可预测性减弱。

其实，在美国达成债务上限协议之后，《证券日报》就发表评论文章，认为“（美债）在"显性违约"得到挽救的烟雾之下，"隐性违约"才刚刚开始。”

　　面对复杂的世界经济形势，一些国家的央行已经加快了购买黄金的速度，以此作为外储构成多元化举措的一部分。但评论家认为，对中国来说，黄金并非一个容量足够大的替代渠道，因为中国的外汇储备过于庞大。据世界黄金协会介绍，去年中国新增外储共计4696亿美元，但去年全年全球黄金需求总共才1563亿美元，前者是后者的三倍。

　　央行的数据显示，截至6月底其持有的黄金储备为1054吨，自2009年4月以来这一数字就没变过。

　　国家外汇管理局在7月20日的一份声明中说，黄金和其它贵金属以及大宗商品并非中国外储很好的投资渠道，因为上述投资对象的价格波动相对较大，市场容量相对有限，交易和存储成本很高。

　　对于标普下调美国评级对中国的影响，美国经济学家、有“末日博士”之称的鲁比尼就预计，中国有两个选择，让人民币大幅升值，或是继续购买美国国债。如果让人民币大幅升值会打击出口，所以中国会继续购买美债。但中银国际控股有限公司首席经济学家曹远征给出了第三个选择：为分散系统性风险，必须实行储备资产多元化，人民币国际化就是被寄予这个希望的。

　　在美债降级、黄金当道但市场容量有限的形势下，中国巨额的外汇储备还有没有更好的出路?这个问题确实需要各界好好思量。
      中线看好黄金板块（附3股）

　　虽然全球外汇市场和资本市场都经历了大幅异动，但黄金成了一片哀鸿之中的亮点。上周四国际黄金期货价格再创历史新高，盘中一度上涨至1681美元每盎司，而纵观目前A股市场中的黄金板块，其本轮上涨幅度远逊于黄金期货价格。通过以下几方面的研究，我们认为黄金类个股或将迎来中线布局机会。一、黄金个股是金价上涨的受益者。2005年国际黄金价格从340美元左右起步上涨至目前的1680美元，其涨幅为394%。而同期山东黄金(50.28,1.28,2.61%)和中金黄金的涨幅已达100倍和50倍左右;二、黄金个股远跑赢上证综指。上证综指2005年998点至今的累积涨幅仅为170%左右，这与黄金个股涨幅50-100倍相比相去甚远;三、中期避险情绪仍是主流。就目前而言，不管是美国还是欧洲债务危机的阴霾挥之不去、全球经济复苏前景不明，还是国际大宗商品高企、货币政策宽松导致全球通胀压力不减，避险情绪仍是主流，黄金作为避险情绪的体现者将受益匪浅。因此综合而言，在各种因素的推动下，目前A股市场中黄金类个股值得投资者中线关注。

就具体板块机会而言，投资者可重点看好3只黄金股：
 

　　(一)紫金矿业(601899)

　　1、行业地位：公司是国内矿产黄金生产企业，我们认为公司的长期投资价值值得关注。公司以黄金业务为核心，涉及铜、锌、铁等多种金属矿产的开采和冶炼，是一家处在成长中的国际化的矿业巨头。

　　2、竞争优势：(1)规模优势、资源优势突出;公司是国内的黄金冶炼企业，2007年公司黄金总产量52.29吨，其中矿产金24.83吨，占全国矿产金总量的10.5%，矿产金排名全国。公司拥有福建紫金山、贵州水银洞、吉林曙光等多处金矿，公司掌握的黄金资源储量已高达591.79吨，同时公司还在不断加大对海外金矿资源的勘探和收购工作，公司的后备金矿资源潜力十分巨大。目前，公司的黄金资源储量在国内黄金冶炼企业中中位居。(2)技术工艺及管理水平优异;公司在黄金冶炼方面掌握了较为先进的工艺技术，具备开采超低品位金矿、难处理金矿的技术工艺。同时公司在黄金冶炼方面的成本控制水平较高，不仅是国内也是世界同类企业中生产成本的黄金冶炼企业之一。经过多年在矿山建设和营运方面的积累，公司在黄金矿业领域方面拥有了丰富的管理经验并拥有一支高水平的管理和工程技术队伍。(3)“A+H”模式，资本运作平台优势突出;公司于2003年和2008年分别在香港联交所和内地上交所上市，具备多元化的融资渠道和进行国际化资本运作的平台。公司是国内少有的大规模在海外展开黄金勘探和资源收购的公司，公司具备国际化发展的实力，成长空间十分巨大。

　　3、业绩预测及投资评级：预计08、09年公司EPS分别可达0.26元、0.33元，由于全球矿业的景气度下降，我们下调对企业的估值水平，给予公司15倍的PE，公司合理股价应在5元左右，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　4、公司面临风险：(1)公司主要矿产品如黄金、铜、锌等金属2009年面临的市场压力较大，金属价格存在下跌的风险，公司的盈利水平存在下降的风险。(2)公司近年来扩张非常迅猛，在国内和海外多处投资包括黄金在内的各种矿产资源，虽然为公司储备了丰富的资源，但规模的过度扩张也给公司带来了较大的财务负担，蕴涵了一定的风险。

　　(二)山东黄金(600547)

　　1、行业地位：国内竞争力的黄金冶炼生产企业，公司地处我国黄金资源最丰富的山东省胶东地区，08年完成对集团公司的主体黄金资产收购后，公司矿产金产量和黄金储量大幅增长，公司后续发展极具潜力。

　　2、竞争优势：(1)对母公司主要黄金资产收购完成后公司矿产金产量在08年将增长至14吨左右，同比增长超过100%，09年预计公司的矿产金可达20吨。公司近两年正处于黄金产量的高速增长中。(2)2008年公司的黄金储备增加到85吨，远期来看公司还可能收购集团公司所属的莱州寺庄金矿，加之公司现有矿山还有深部找矿潜力，保守估计公司的黄金储量在400吨以上，资源较为丰富。(3)公司的吨金冶炼成本较低，具有很强的成本竞争优势，同时公司现有矿山资源全部集中于山东省内，有利于公司进行统一的整合开发。

　　3、业绩预测：预计08、09年公司EPS可达2.15元、3.3元，受有色金属行业整体景气度下降的拖累，我们下调对公司的估值水平，给予公司15倍的PE，对应合理股价在49.5元，给予公司“中性”的投资评级。

　　4、公司面临风险：公司盈利严重依赖于矿产金的产量和价格，若08年公司的产量和黄金市场价格出现较大波动将导致公司业绩出现重大变化。

　　(三)中金黄金(600489)

　　1、行业地位：公司是中国黄金集团旗下上市公司，也是中国黄金行业中的央企。目前母公司正在不断将其主体黄金资产注入上市公司中，公司未来极具发展潜力。

　　2、竞争优势：(1)公司07年黄金产量高达70.95吨，其中矿产金4.68吨，是国内的黄金冶炼企业。2008年公司完成对集团公司多处矿山资产的收购后，公司的矿产金产量可望提升至12吨以上，黄金资源储量则将从70多吨增长至290吨左右。(2)公司矿产资源分布较为分散，这一特点使得公司具备从全国各地获得黄金资源的优势。由于公司的母公司是国内黄金行业的央企，在其发展过程中与地方政府保持了良好的合作关系，在获取黄金资源上具有相当大的优势。(3)母公司已获得甘肃文县阳山金矿的安坝里矿段探矿权，阳山金矿探明储量高达300吨，是国内乃至亚洲的金矿，也是国内一座储量200吨以上的特大型金矿。中金集团表示时机成熟后将把该矿资产注入上市公司，届时公司的矿金储量将大幅增长。。

　　3、业绩预测：预计08、09年公司EPS可达1.67元、2.5元，受有色金属行业整体景气度下降的拖累，我们下调对公司的估值水平,给予公司15倍的PE，对应合理股价在37.5元，给予公司“中性”的投资评级。

　　4、公司面临风险：公司的黄金资源分布在国内各地，资源质量差别较大，因此公司的总体矿产金开采冶炼成本在国内处于高水平。同时公司的黄金产量虽然排名全国，但公司的矿产金产量比重严重偏低，矿产金产量远低于紫金矿业产量，而加工金的毛利率水平很低，整体盈利水平有待提高。