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事项:浙江龙盛公布2013年3季报,2013年1~9月,公司实现营业收入108.70亿元,同比增长83.71%;归属上市公司股东净利润9.11亿元,同比增长103.06%;实现EPS0.62元。业绩符合我们此前预期。公司预告2013年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-70%。
平安观点:
染料与中间体价格上扬、德斯达并表助推业绩大幅增长
分散染料价格由2013年年初的1.9万元/吨上扬到9月底的3万元/吨,活性染料由2013年年初的1.8万元./吨上扬到9月底的2.8万元/吨,受益于反倾销终裁,间苯二酚价格由2013年年初的3.8万元/吨上扬到9月底的4.2万元/吨,德斯达并表后导致公司前三季度营业收入增加39.18亿元,营业利润增加2.85亿元,染料与中间体价格上扬、德斯达并表助推公司前三季度业绩大幅增长。
受益环保趋严、专利诉讼双重利好下分散染料价格持续走高
染料行业亦属于高污染行业,自2013年6月份起,环保压力明显增大,部分染料小厂及上游原料开工受到较大影响,供给日趋紧张,闰土股份与浙江龙盛诉讼案得到和解后,龙头企业对于分散染料市场掌控力进一步提升,受环保趋严与专利诉讼双重影响,国内分散染料小厂开工受到明显制约,10月消费旺季到来后,分散染料价格维持在3万元/吨水平,后续价格有望进一步上扬。
环保趋严、H酸中间体上扬助推活性染料价格上扬
H酸占活性染料生产成本约30%左右,未来控制活性染料的关键中间体H酸。
受环保趋严导致活性染料小企业开工成本上升、环保趋严导致H酸价格由2.4万元/吨上扬到6万元/吨水平,国内外棉花价差缩小导致需求回暖,三因素导致活性染料景气步入上行周期,到2013年10月达3万元/吨左右水平。公司也通过通过收购通辽明洲积极步入上游H酸,掌控H酸资源。
盈利预测与投资建议
环保趋严、专利诉讼、中间体价格上扬等因素导致分散染料和活性染料价格大幅上扬,分散染料和活性染料景气有望延续到2014年,我们将公司2013~2015年EPS由此前0.87元、1.05元和1.22元上调到0.93元、1.20元、1.41元,目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为10.4、8.1、6.9倍左右,考虑到染料行业持续景气,公司估值水平低于化工行业平均水平,我们上调公司投资评级为'强烈推荐'评级。