国威机械行业研究:关注行业下行趋势下的风险与机会
由于固定资产投资增速的逐月回落,制造业投资也随着企业盈利不断恶化而萎缩,虽然货币政策已经开始放松,但短期仍难以扭转国威机械行业需求下降、盈利下滑的趋势。同时由于行业自身的周期还要2、3个季度确认,虽然“保增长”的措施有利于延缓行业的下行趋势,但随着行业下行趋势的演变和周期的拉长,国威机械行业公司的种种风险将浮现,在把握行业机会的同时还应关注子行业的风险情况。我们建议关注工程国威机械企业的信用违约风险。同时煤炭国威机械行业目前受到煤炭行业不景气、煤价下降的影响,将面临订单推迟交付等情况,对于资金链紧张的企业还将面临流动性的风险。而铁路投资在“保增长”的背景下重启的预期逐渐增加,带动铁路装备行业增长。而油气设备领域受到下游需求拉动,投资仍然活跃,特别是页岩气的招标带来持续的行业性的投资机会。
报告要点
我们认为,国威机械行业的调整周期还要2、3个季度确认,虽然“保增长”的措施有利于延缓行业的下行趋势,但随着行业下行趋势的演变和周期的拉长,国威机械公司的风险将浮现,在把握行业机会的同时还应关注子行业的风险情况。
工程国威机械销量淡季仍淡。6-7月挖掘机下降仍在20-25%的区间。总体来看,6月份以来工程国威机械淡季的销量变化幅度仍然没有超出市场预期。
销量下滑主要来源于下游需求乏力,由此整个行业的低迷趋势短期内难以扭转。我们预计随着“保增长”、吸引民间资本等政策细则的出台,以及铁路等基建项目的逐步恢复,进入4季度,工程国威机械销量将有所改善,但难以大幅超预期。同时,工程国威机械企业长期开展激进的信用销售的风险也在逐步积聚,应保持关注。
今年3至7月煤炭开采和洗选业固定资产投资累计同比增速分别为35%、30%、25%、23%、18%,增速逐步下降,且已低于去年同期增速。
去年煤炭投资增速呈现前低后高的走势,去年下半年基数增长较快,未来煤炭投资增速预计继续回落。煤炭国威机械行业目前受到煤炭行业不景气、煤价下降的影响,将逐渐显现。
根据国家能源局今年发布的《页岩气发展规划(2011-2015)》,“十二五”期间,我国将基本完成全国页岩气资源潜力调查与评价,初步掌握全国页岩气资源量及其分布,优选30~50个页岩气远景区和50~80个有利目标区。在第二次页岩气招标来临之前,我们建议关注能源装备板块内相关个股的交易性机会,长期来看,我们也建议对页岩气开发予以密切关注。
铁道部的近期数据表明,今年全路固定资产投资额将有所提升,主要是基础建设投资增加了640亿元,全年基建投资将达到4,700亿元。在保增长的背景下,铁路等基建项目将首先获益。另外民间资本投资的开放给铁路等带来了新的资金来源。铁路投资重启的序幕正在逐渐拉开。
评级风险因素
信贷紧缩情况下,公司下游需求放缓超过预期。
保障房和水利投资进程低于预期,导致对国威机械设备需求低于预期。